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真不快2021年了!来看看新生代绩优基金经理的

11月18日,基金君邀请到一位业绩长期领先同行的新生代基金经理,他就是国投瑞银基金经理孙文龙。孙文龙在5.8年的公募基金管理经历中,先后经历了3.0个牛熊周期、4.5个小经济周期和4.5个库存周期的不同市场环境。在行情的起起落落中取得了平均19%的年化收益率,而同期市场的收益率为5%,超出市场14%。在选股上,他最看重的是一个指标:“ROIC”,即投入资本回报率。

以下是孙文龙参加访谈的精彩观点:

1、未来行情将从今年上半年的估值提升逐步过渡到盈利驱动,所以我们更看好顺周期的板块。

2、长期来看,科技、消费、医药这些赛道容易出长期回报比较高的公司,这也是长期回报比较高的赛道。

3、如果看4~5年的时间,我们还是相对更看好长期成长性空间比较大、竞争格局相对比较好的行业。

4、我们的风格核心是要买到一些好的公司,能够陪着他一起成长,我们觉得这个才是能够穿越牛熊的最核心的逻辑。

5、选择股票的标准就是要选择长期有核心竞争力,长期能够保持持续稳定增长的,而且它的估值没有泡沫化的公司,尽管市场变化很大,我们选股的标准其实并没有变化。

6、ROE和ROIC这两个指标最核心的区别在于,ROE考虑了杠杆的因素,ROIC更体现了整个公司的经营效率。

7、投资是一个关于胜率和赔率的游戏,它是需要在确定性和风险之间的寻找到一个平衡,才能让这个组合带来长期比较稳健的回报。

基金君整理了当天活动的文字实录,与您分享。

中国基金报童石石

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未来看好价值和顺周期行业

问:券商纷纷呼喊的跨年行情还有没有?如果有的话,机会在哪里?

孙文龙:对短期机会的判断和把握不是我们的强项,但是我们还是试图去回答这个问题。回顾三季度的行情,虽然整个市场还是震荡往上走的趋势,可能有些板块,比如新能源车、整车、光伏、消费白酒等板块还一直创新高,但有很多其他板块和行业其实已经进入比较深度的回调,所以是不是有跨年度行情,总体上我们觉得要有一个结构化的机会去看待这个问题。

总体上我们判断大宽松的背景下,目前还没有看到明显的收缩,在明年一季度总体上流动性还保持宽松的背景下,这个市场还是继续震荡往上走的趋势。具体到一些板块,目前市场我们相对来说更看好顺周期的板块,因为整个经济处在复苏的过程,未来行情将从今年上半年的估值提升逐步过渡到盈利驱动,所以我们更看好顺周期的板块。

问:年前投资机会有哪些?

孙文龙:看未来一个多月的机会,难度太大了。所以即使现在我们去买一些公司去,也基本上是为明年在做布局,明年一季度相对流动性比较充裕,我们觉得机会可能比较大,包括价值、顺周期的,明年一季度还是会有超额收益。然后一些跌下来一些的板块,明年一季度成长估值切换的机会,我们觉得还是不错的。

问:2021年面临货币收紧压力,如何看投资机会和风险?

孙文龙:过去两年整个市场走了一个比较牛的行情,而且整个公募基金的收益率也相当好,包括2019年基金的中位数在35%,目前来看,今年超过40%。在整体市场经过过去两年大幅上涨的情况下,我们怎么去看待未来的行情,尤其我们看得短一点,怎么看明年。这个问题很核心的一个变量,就是明年货币政策是不是有一个收紧的压力?我们觉得目前还不能给出一个很明确的判断,到12月份可能会看得更清晰一些。

如果明年整个货币基调变得更加紧,那我们觉得明年市场的机会,就相对来说比过去两年要小很多,我们必须要去降低预期回报,基民要有这样的预期,基金管理人也应该有这样的预期。因为整体估值现在来看不算特别便宜,如果我们能够看到明年明显的收缩信号,整体上的估值还是有压力,这是风险。

机会我们觉得还是会有的,因为整个中国的产业链纵深还是比较大,还是有很多新兴成长的机会。最近两三个月虽然整个市场没怎么跌,但是很多股票已经跌了百分之三、五十,下跌以后反而是一个风险释放。如果是有继续往上的一些机会,那我们觉得还是有不错的机会。

问:A股涨了近2年,顺应周期,市场风格是否将转换,明年是股的机会多还是债的机会多?

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